Nejvěrnější držitelé bitcoinů konečně prodávají se ztrátou – a to je varovný signál

Co nám právě teď říká dlouhodobý držitel SOPR

BitcoinDlouhodobí držitelé prodávají se ztrátou, a to se nestává často. Analytická firma Glassnode zabývající se on-chain analýzami označeno vývoj v poznámce na Telegramu tento týden, která informovala, že 7denní exponenciální klouzavý průměr ukazatele zisku z utracených a produkčních dluhopisů (SOPR) dlouhodobých držitelů klesl pod 1. Tento jediný datový bod má značnou váhu, protože když tato kohorta začne realizovat ztráty, obvykle signalizuje dostatečně hluboký stres, aby patřil k medvědímu trhu, nikoli k poklesu v polovině cyklu.

Dlouhodobí držitelé, obecně definovaní jako peněženky, které drží Bitcoin déle než 155 dní, jsou považováni za účastníky trhu s nejvíce přesvědčením. Mají tendenci hromadit peníze během poklesů a prodávat v době síly. Když začnou prodávat se ztrátou, naznačuje to, že tlak dosáhl úrovně, kterou nedokážou absorbovat ani trpěliví investoři.

Co je SOPR a proč je důležitý?

SOPR, neboli Spent Output Profit Ratio, měří, zda se mince přenášené v řetězci prodávají nad nebo pod cenou, za kterou byly původně pořízeny. Hodnota nad 1.0 znamená, že průměrná mince přenášená v daný den byla prodána se ziskem. Hodnota pod 1.0 znamená opak: držitelé mincí přenášejí mince se ztrátou.

Když SOPR klesne pod 1.0, obvykle to označuje kapitulační zónu, bod, kdy prodejci, kteří dosud vyčkávali, konečně vzdají. Historicky, zotavení se SOPR nad 1.0 po takovém poklesu signalizovalo konec prodejní vlny a začátek stabilizace.

Během posledního výprodeje, SOPR klesl až na 0.94, což je úroveň, která naznačuje, že prodejci dosáhli téměř maximálního prodejního tlaku. Následné oživení zpět nad 1.0 naznačovalo, že bezprostřední vlna panických prodejů ze strany krátkodobých držitelů se vyčerpala. Obava nyní spočívá v tom, že i dlouhodobí držitelé začínají podobný cyklus.

Jak se únorový výprodej srovnává s předchozími krachy?

6. února pokles na 62 800 dolarů přirovnal k propadu indexu LUNA v květnu 2022, pokud jde o tlak, který vyvíjel na dlouhodobé držitele. Glassnode popsal současné podmínky jako „vzácný posun v přesvědčení, který se obvykle vyskytuje v hlubších fázích medvědích trhů“, což je pozoruhodné vyjádření vzhledem k tomu, že Bitcoin se jen několik týdnů předtím obchodoval výrazně nad cyklickými minimy.

Za pochopení stojí paralela s LUNA. Kolaps ekosystému Terra v květnu 2022 během několika dní smazal tržní hodnotu desítek miliard a donutil dlouhodobé držitele do ztrátového území napříč celou společností. Skutečnost, že rutinní výprodej v únoru 2026 generuje srovnatelné metriky stresu, naznačuje, že akumulační základna pod současnými cenami je tenčí, než se zdálo.

Mezi klíčové signály z aktuálních dat patří:

• Ukazatel SOPR dlouhodobého držitele klesl pod 1.0, což potvrzuje, že dochází k realizaci ztrát.
• Akumulační trendy u dlouhodobých držitelů po výprodeji oslabily
• Úroveň stresu je srovnatelná s úrovní zaznamenanou během kolapsu LUNA v květnu 2022
• Glassnode identifikuje 54 000 dolarů jako další významnou úroveň podpory, pokud současné úrovně selžou.

Co znamenají makroekonomické podmínky pro další vývoj Bitcoinu?

Širší ekonomické pozadí bitcoinu neusnadňuje situaci. USA přidaly 130,000 pracovních míst v lednu, což je dostatečně silné číslo na to, aby snížilo očekávání krátkodobého snížení sazeb Federálního rezervního systému. Nižší pravděpodobnost snížení sazeb obecně tlačí riziková aktiva níže a Bitcoin nebyl imunní.

Inflace se snížila na 2.4 %, ale tisk nedokázal spustit žádné smysluplné oživení Bitcoinu, což naznačuje, že trh v současné době není v pozici, aby pozitivně reagoval na mírně dobré zprávy. Podle nástroje FedWatch společnosti CME trhy počítají s 90% pravděpodobností, že sazba federálních fondů zůstane v březnu nezměněna.

Objevte slibné projekty...

Slibné projekty...

(Inzerát)

Článek pokračuje...

Pro Bitcoin to znamená, že makroekonomický vítr, který pomohl zvýšit ceny na konci roku 2024 a začátkem roku 2025, již v krátkodobém horizontu není spolehlivým katalyzátorem.

Je 60 000 dolarů za patro nebo za odrazový můstek nižší?

Ne každý čte aktuální data jako předzvěst hlubších ztrát. Sean McNulty, vedoucí obchodování s deriváty v Asijsko-pacifickém regionu ve společnosti FalconX, tvrdí, že 60 000 dolarů bude v blízké budoucnosti držet spodní hranici cyklu. Jeho argumentace se zaměřuje na to, co popisuje jako „zdravé nákupní toky“ a „masivní zeď kupujících“ poblíž této úrovně, kteří absorbovali kapitulaci krátkodobých držitelů během nedávného poklesu.

McNulty také poukazuje na to, že výprodej postrádal systémový kolaps, který definoval dna předchozích cyklů. Například explodující FX index v listopadu 2022 způsobil kaskádovité likvidace v celém odvětví. Současný pokles byl pro srovnání spíše způsoben makroekonomickým tlakem a změnami sentimentu než strukturálním selháním trhu.

Za zmínku stojí, že kapitulace bez systémové události může vést k prudšímu a rychlejšímu zotavení, protože základní infrastruktura zůstává nedotčena.

Pokud se neudrží hranice 60 000 dolarů, analytici poukazují na 54 000 dolarů jako na další významnou linii podpory, což by představovalo zhruba 15% pokles oproti současným cenám a vrátilo Bitcoin zpět na úrovně z poloviny roku 2024.

Závěr

Dlouhodobí držitelé bitcoinu jsou pod měřitelným tlakem. Ukazatel SOPR dlouhodobých držitelů klesl pod 1.0, akumulace oslabila a tlak na tuto kohortu se drží na úrovních, které nebyly zaznamenány od pádu indexu LUNA v květnu 2022. Glassnode odhaduje další smysluplnou podporu na 54 000 USD, pokud současné úrovně povolí.

Protiargument je ale reálný. Výprodej nebyl způsoben systémovým kolapsem, nákupní toky poblíž 60 000 dolarů zůstávají aktivní a zotavení se z indexu SOPR zpět nad 1.0 naznačuje, že nejhorší z krátkodobých panických výprodejů už možná skončilo.

Co se stane dál, závisí do značné míry na tom, zda se makroekonomické podmínky dostatečně změní, aby se kupující vrátili ve velkém. Vzhledem k tomu, že snížení sazeb v březnu není možné a data o inflaci nedokázala nastartovat oživení, Bitcoin se nachází v obtížném prostředí bez příznivých faktorů, které ho na konci roku 2024 vynesly výše. Data nezaručují hlubší korekci, ale naznačují, že trh potřebuje více než jen naději, aby dosáhl svého dalšího dna.

Zdroje 

1. Graf Bitcoin SOPR na Glassnode

2. Zpráva od DecryptDlouhodobí držitelé bitcoinu vykazují po únorovém výprodeji známky napětí

3. Zpráva CNBCV USA v roce 2025 téměř nedošlo k růstu zaměstnanosti.