BlackRock spouští ETF pro staking ETH, který vám skutečně vyplácí – ale je v tom háček

BlackRock, největší světový správce aktiv, se posunul za hranice papírování a začal s akvizicemi Ethereum pro svůj plánovaný ETF s vkladem. Podle pozměněná registrace S-1 V úterý 17. února, v prohlášení podaném u americké Komise pro cenné papíry a burzy, přidružená společnost BlackRock zakoupila 4 000 seed akcií po 25 dolarech za kus, čímž do trustu vložila počáteční kapitál ve výši 100 000 dolarů. Tento seed nákup představuje konkrétní krok ke spuštění iShares Staked Ethereum Trust, který by se měl obchodovat pod tickerem ETHB.

Jedná se o samostatný produkt od stávajícího fondu iShares Ethereum Trust (ETHA) společnosti BlackRock, který již spravuje více než $ 6.42 miliardy v ETH aktivech a sleduje pouze cenu bez připojeného výnosu ze stakingu.

Co je to staking Etherea a proč je pro tento ETF důležitý?

Staking je proces, při kterém držitelé ETH uzamykají své tokeny, aby pomohli s ověřováním transakcí v síti Ethereum. Na oplátku získávají odměny, obvykle vyplácené v ETH, na základě míry účasti v síti a celkové aktivity validátorů. Tyto odměny fungují podobně jako úroky v tradičních financích, i když nejsou garantované a kolísají v závislosti na tom, kolik validátorů je v síti aktivních.

Pro drobné a institucionální investory používající ETF wrapper byla expozice vůči stakingu v USA historicky vyloučena. Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) pod vedením bývalého předsedy Garyho Genslera nařídila emitentům, aby ze svých registrů odstranili prvky stakingu, když byly v polovině roku 2024 schváleny spotové ETF fondy na bázi Etherea. Agentura již dříve podnikla kroky proti stakingovým službám nabízeným společnostmi Kraken a Coinbase s argumentem, že by se tyto služby mohly kvalifikovat jako neregistrované cenné papíry.

Tato regulační pozice se změnila. V květnu 2025 Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) vydal pokyny objasnění, že určité aktivity spojené se stakingem nejsou cennými papíry. Pod vedením nového předsedy Paula Atkinse nyní několik emitentů, včetně BlackRock a VanEck, znovu podává nebo upravuje podání tak, aby zahrnovala staking. BlackRock se rozhodl spustit zcela nový fond, než aby upravoval ETHA.

Jak je ETHB strukturován: Alokace stakingů a likviditní buffer

iShares Staked Ethereum Trust je navržen tak, aby za normálních tržních podmínek investoval 70 % až 95 % svých celkových držených Ethereum aktiv. V dokumentu se to popisuje jako investování „co největšího množství etheru Trustu, jak je to prakticky možné“.

Zbývajících 5 % až 30 % ETH fondu zůstane v daném okamžiku neobsazených. Tato neobsazená část slouží jako likvidní rezerva, která pokrývá provozní potřeby, jako je tvorba a odkup ETF. Jedná se o standardní mechanismus u sdružených investičních nástrojů, které vydávají akcie s možností odkupu. Příliš velký podíl ETH fondu by mohl zpozdit odkupy, což by podle dokumentace mohlo vést k tomu, že se akcie budou obchodovat s výraznými prémiemi nebo diskonty oproti čisté hodnotě aktiv (NAV).

Mezi klíčové strukturální detaily z podání patří:

• Alokace stakingu: 70 % až 95 % z celkového objemu drženého ETH za normálních podmínek
• Likvidní polštář: 5 % až 30 % drženo bez podílu pro odkupy
• Odhadovaný roční výnos z vkladů: přibližně 3 %, na základě referenčních hodnot z počátku roku 2026
• Sponzorský poplatek: 0.25 % ročně, snížen na 0.12 % pro prvních 2.5 miliardy dolarů v aktivech během prvních 12 měsíců po spuštění
• Rozdělení odměn: 82 % hrubých odměn za staking se vrací zpět akcionářům; 18 % se dělí mezi BlackRock a Coinbase Prime

Jak se odměny za staking rozdělují mezi investory, BlackRock a Coinbase?

Coinbase Prime slouží jako agent pro vykonávání stakingových operací ETHB. BlackRock a Coinbase si společně vezmou 18% podíl z hrubých stakingových odměn. Zbývajících 82 % putuje zpět do trustu a v konečném důsledku akcionářům.

V podání se výslovně uvádí, že toto ujednání vytváří finanční pobídku pro BlackRock jako sponzora k maximalizaci množství ETH vložených do trustu. Pro investory je tato struktura transparentnější než u mnoha tradičních výnosových produktů, kde jsou poplatky často součástí podmínek produktu, spíše než aby byly předem zveřejněny.

Objevte slibné projekty...

Slibné projekty...

(Inzerát)

Článek pokračuje...

Poplatek za sponzorování ve výši 0.12 %, který se uplatňuje během prvních 12 měsíců až do výše 2.5 miliardy dolarů ve spravovaných aktivech, staví ETHB do konkurenceschopného postavení oproti jiným krypto produktům institucionální úrovně. Po uplynutí této hranice nebo po skončení propagačního období se poplatek vrací na 0.25 % ročně.

Jaký výnos mohou investoři realisticky očekávat?

Společnost BlackRock odhadla roční výnosy ze stakingu zhruba na 3 % s odkazem na referenční hodnoty z počátku roku 2026. Součástí dokumentace je však jasné upozornění: tato čísla odrážejí průměrné podmínky sítě za konkrétní období a nezaručují budoucí výkonnost.

V dokumentu se rovněž uvádí, že odměny za staking měly v průběhu času nižší tendenci s rostoucí účastí validátorů v síti Ethereum. Více validátorů soutěžících o stejný fond odměn znamená, že každý validátor, a tedy i každý staker, získává menší podíl. Jedná se o známou dynamiku v sítích proof-of-stake a faktor, který by institucionální investoři měli zohlednit při hodnocení projekcí výnosů.

Jeden zdroj naznačuje, že ETHB by mohl po započtení všech poplatků vynést přibližně 2.8 % ročně, což je mírně pod referenční hodnotou 3 %.

Kam se ETHB hodí na širším trhu s ETF Ethereum?

ETHA, stávající spotový ETF fond zaměřený na Ethereum od společnosti BlackRock, drží aktiva v hodnotě přibližně 6.42 miliardy dolarů a řadí se mezi největší burzovně obchodované fondy založené na Ethereu podle objemu spravovaných aktiv. Pro srovnání, ETHE od společnosti Grayscale drží ETH v hodnotě přibližně 1.69 miliardy dolarů. Společnost VanEck také podala žádost SEC o vkladový ETF fond zaměřený na Ethereum, což znamená, že ETHB nebude jediným produktem svého druhu, jakmile bude schválen.

Grayscale již nabízí dva ETF fondy Ethereum, ETHE a ETH, které generují výnos ze stakingu. Vstup ETHB na trh by vzhledem k stávajícímu distribučnímu dosahu a povědomí o značce BlackRock v tradičních financích významně zvýšil institucionální váhu kategorie stakingových ETF.

Struktura fondu specificky reaguje na potřeby institucionálních investorů zaměřených na denní likviditu, transparentní zveřejňování poplatků a dodržování předpisů v rámci známého formátu produktu registrovaného v USA.

Co bude následovat pro schválení regulačními orgány?

Společnost BlackRock poprvé zaregistrovala název iShares Staked Ethereum Trust v Delaware v listopadu, což signalizovalo záměr, aniž by se jednalo o formální žádost. Formální podání žádosti S-1 následovalo v prosinci 2024, čímž byl zahájen proces přezkumu SEC.

Aby mohla být spuštěna formální lhůta pro schválení, musí burza, na které je fond kotován, stále předložit samostatný formulář 19b-4. Do té doby není Komise pro cenné papíry (SEC) vázána zákonnou lhůtou pro schválení nebo zamítnutí produktu. Novelizovaný formulář S-1 podaný v únoru posouvá produkt dále, ale sám o sobě nedefinuje regulační lhůtu.

Obavy Vitalika Buterina ohledně rostoucího vlivu Wall Streetu na Ethereum

Ne každý v ekosystému Etherea vnímá snahu o staking ETF jako přímočarý pokrok. Ve stejném týdnu, kdy BlackRock poprvé podrobně zveřejnil plány pro ETHB, spoluzakladatel Etherea Vitalik Buterin veřejně... Varoval že vysoká koncentrace vlastnictví ETH mezi velkými správci aktiv na Wall Street by mohla narušit strukturu řízení blockchainu a zavést centralizované úzké zóny v síti navržené pro fungování bez centrální kontroly.

Problém je technického i filozofického rázu. Když velkou část staked ETH kontroluje malý počet institucionálních subjektů, jako jsou správci aktiv a custodiáni, tyto subjekty získávají nadměrný vliv na sady validátorů a nepřímo i na rozhodnutí na úrovni protokolů. Toto je známé napětí v systémech proof-of-stake a stává se výraznějším s rostoucím rozsahem institucionálního stakingu.

Partnerství BlackRocku s Coinbase na stakingové infrastruktuře přidává do této diskuse další vrstvu, jelikož Coinbase již působí jako jeden z větších provozovatelů validačních uzlů v ekosystému Ethereum.

Sečteno a podtrženo o Ethereum Staking ETF od BlackRock

iShares Staked Ethereum Trust společnosti BlackRock je konkrétní produkt s definovanou strukturou, nikoli koncept v rané fázi vývoje. Fond je navržen tak, aby investoval 70 % až 95 % svých ETH držených v rámci fondu, rozděloval 82 % hrubých odměn za staking akcionářům a účtoval sponzorský poplatek od 0.12 % ročně. Stakingovou infrastrukturu zajišťuje Coinbase Prime a obě firmy si dohromady berou 18% podíl z hrubých odměn. Odhadovaný roční výnos se pohybuje zhruba na 3 %, ačkoli toto číslo má s rostoucí účastí validátorů v síti Ethereum klesající tendenci.

Zbývá už jen schválení regulačními orgány. Přezkum SEC probíhá, ale formální lhůta nebude spuštěna, dokud burza nepředloží formulář 19b-4. Mezitím stojí za to sledovat obavy Vitalika Buterina ohledně institucionální koncentrace na Ethereu, zejména proto, že stále více správců aktiv následuje příkladu BlackRocku v oblasti stakingových produktů.

Pro investory, kteří jsou již s expozicí v Ethereu spokojeni, nabízí ETHB výnosovou složku, kterou ETHA ne. Zda tento výnos ospravedlňuje strukturu poplatků a rozdělení odměn, je rozhodnutí, které závisí na individuálních investičních cílech a na tom, jakou váhu přikládáte časovému harmonogramu SEC.

Zdroje 

1. Pozměněné podání společnosti BlackRock u americké komise pro cenné papíry (SEC)

2. Zpráva od CoinDeskuBlackRock podává žádost o vsazený Ethereum ETF

3. Zpráva od The BlockBlackRock začíná s akvizicemi ETH pro nadcházející stakingový ETF Etherea.

4. Zpráva DL NewsVitalik Buterin varuje před dvěma hrozbami pro Ethereum, pokud BlackRock ještě více zvětší svou tržní kapitalizaci.