Má Peter Schiff pravdu? Saylorovu bitcoinovou strategii právě označil za pyramidu.

Peter Schiff, dlouholetý Bitcoin kritik a zastánce zlata, má Varoval Tato strategie, dříve známá jako MicroStrategy, provozuje to, co nazývá „bitcoinovou pyramidou“, podepřenou jejím preferovaným akciovým nástrojem STRC, který v současné době vynáší 11.5% roční výnos. 

Schiff tvrdí, že tato struktura by nakonec mohla donutit zakladatele společnosti Strategy Michaela Saylora buď pozastavit výplaty dividend, nebo prodat bitcoiny, aby splnil své závazky, což by znamenalo první vynucený prodej bitcoinů v historii společnosti.

Co je STRC a jak funguje?

STRC, známá jako Stretch Preferred Stock, je třída akcií vydaných společností Strategy, která funguje odlišně od běžných kmenových akcií MSTR. Zatímco akcie MSTR kolísají s cenou Bitcoinu, akcie STRC jsou navrženy tak, aby se obchodovaly za pevnou cenu 100 dolarů za akcii. Strategy a její ekonomové označili tuto stabilitu za atraktivní pro konzervativní institucionální fondy, které sice nemohou přímo držet kryptoměny, ale mohou investovat do strukturovaných finančních nástrojů.

Aby si společnost Strategy udržela cenovou spodní hranici 100 USD během poklesů trhu, musí zvýšit výnos nabízený držitelům STRC. V březnu 2026 činí tento výnos 11.5 % ročně. Držitelé STRC jsou také na předních příčkách v platební frontě. Společnost Strategy je povinna vyplácet držitelům STRC měsíční dividendy v amerických dolarech dříve, než jakékoli výnosy plynou kmenovým akcionářům.

Prioritní akcie, pro ty, kteří tento termín méně znají, se v kapitálové struktuře společnosti nacházejí mezi dluhopisy a kmenovými akciemi. Akcionáři s prioritními akciemi mají silnější nárok na aktiva a zisk společnosti než akcionáři s kmenovými akciemi, ale slabší nárok než držitelé dluhopisů.

Co přesně je Schiffův argument?

Schiff vyjádřil své obavy přímo X: 

„Bitcoinovou pyramidu podpírá $MSTR, který vyplácí 11.5% výnos z $STRC, aby mohl pokračovat v nákupu. S tím, jak se prodává více akcií STRC, Strategy spaluje stále více peněz. Jakmile se tyto peníze vyčerpají, Saylor si bude muset vybrat mezi pozastavením dividendy nebo prodejem Bitcoinu, aby ji vyplatil.“

Jeho argumentace se řídí následujícím řetězcem:

• Společnost Strategy vydává akcie STRC za účelem získání hotovosti.
• Tyto peníze se používají k nákupu dalších bitcoinů.
• Držitelé STRC musí každý měsíc dostávat roční výnos ve výši 11.5 % v dolarech.
• S rostoucí emisí STRC rostou i dolarové náklady na tyto měsíční platby.
• Pokud cena Bitcoinu klesne a poptávka po nové STRC vyschne, hotovost na financování těchto plateb nakonec dojde.
• V tomto okamžiku čelí Saylor volbě mezi neplněním dividend a likvidací bitcoinových aktiv.

Když jiný uživatel na X poukázal na to, že Saylorovo čisté jmění daleko převyšuje Schiffovo, Schiff rozdíl uznal, ale zpochybnil jeho velikost a odhadl jej spíše na desetinásobek než na padesátinásobek. Dodal: 

Objevte slibné projekty...

Slibné projekty...

(Inzerát)

Článek pokračuje...

„Jeho vyšší čisté jmění můj argument nezpochybňuje.“

Protiargument: Kolaps prémií, nikoli vyčerpání hotovosti

Ne všichni souhlasí se Schiffovým tvrzením. Uživatel X Rob Gittins nabízené technicky přesnější kritika Schiffovy analýzy s argumentem, že skutečný mechanismus se liší od toho, co Schiff popisuje.

Gittins vysvětlil, že STRC vyplácí dividendy z výnosů z emise nových akcií, nikoli z fixní hotovostní rezervy nebo zhodnocení bitcoinu. Udržitelnost tohoto modelu závisí na tom, zda noví investoři budou i nadále nakupovat akcie STRC, což zase závisí na tom, zda Strategy obchoduje s prémií k čisté hodnotě aktiv (NAV). ČHA se v tomto kontextu vztahuje na hodnotu bitcoinů držených Strategy na akcii po započtení závazků.

Pokud Bitcoin klesne natolik, že se MSTR obchoduje se slevou vůči NAV, nová emise STRC se stane ekonomicky neživotaschopnou, prémie se zhroutí a Strategy již nebude moci prostřednictvím tohoto nástroje získat nové peníze. Gittins uzavřel: 

„Saylor by pak držel existující Bitcoin bez mechanismu k jeho dalšímu přidávání, nebyl by nucen k prodeji. Struktura by se nerozrostla dříve, než by přestala existovat.“

Schiff tomu nevěřil. Odpověděl: „Saylor v podstatě používá Ponziho algoritmus, aby podepřel pyramidu.“

Má Schiff širší argument pro medvědí růst bitcoinu?

Varování STRC není Schiffovým jediným nedávným útokem na Bitcoin. V samostatném příspěvku na X Předpokládané že prolomení pod 50 000 dolarů by pravděpodobně vedlo k otestování Bitcoinu na 20 000 dolarů, což představuje 84% pokles z historického maxima 126 000 dolarů dosaženého v říjnu 2025. „Prodejte Bitcoin hned!“ napsal.

Schiff uznal, že Bitcoin již v minulosti zažil podobné pády, ale argumentoval, že tentokrát jsou podmínky nebezpečnější, a poukázal na vyšší pákový efekt v systému, větší institucionální vlastnictví a mnohem větší celkovou tržní kapitalizaci než v předchozích cyklech.

Když byl Schiff dotázán na technické podklady pro svůj cíl 20 000 dolarů, odmítl poskytnout podrobnou analýzu a místo toho poukázal na to, co považuje za vzorec chování mezi příznivci Bitcoinu: 

„Pokaždé, když Bitcoin dosáhne nového maxima, zastánci trhu tvrdí, že tento typ volatility je minulostí. Pak po krachu říkají, že takhle Bitcoin prostě funguje. Volatilita je funkce, ne chyba.“

Schiff také argumentoval, že Bitcoin není vhodný jako rezervní aktivum pro centrální banky a že jeho volatilita by destabilizovala jakékoli velké státní dluhopisy. Vyjádřil skepsi ohledně trvanlivosti institucionální poptávky a naznačil, že zájem profesionálních investorů o Bitcoin by mohl oslabit, pokud ceny prudce klesnou.

Závěr

Schiffovo varování před pyramidou se zaměřuje na mechanismy STRC, prioritního akciového nástroje vyplácejícího roční dividendy ve výši 11.5 %, který Strategy používá k financování nákupů bitcoinů. Debata mezi Schiffem a Gittinsem odráží skutečný nesouhlas s tím, který způsob selhání je pravděpodobnější: vyčerpání hotovosti v důsledku složených dividendových závazků nebo kolaps prémií, který by znemožnil novou emisi STRC. Oba scénáře sdílejí stejnou výchozí podmínku, trvalý pokles ceny bitcoinu, který Schiff samostatně předpověděl, že by mohl dosáhnout až 20 000 dolarů.

Zdroje

1. Peter Schiff na XPříspěvky (únor 2026 - březen 2026)

2. Webové stránky STRCO STRC

3. Zpráva od BenzingyPeter Schiff říká, že je „velmi pravděpodobné“, že Bitcoin klesne „alespoň“ na 20 000 dolarů: „Vím, že BTC to už dříve udělal, ale...“