Komise pro cenné papíry (SEC) právě usnadnila legální provoz aplikací krypto peněženek – s určitými podmínkami

Divize obchodování a trhů americké Komise pro cenné papíry (SEC) vydala prohlášení zaměstnanců dne 13. dubna 2026, kterým se potvrzuje, že poskytovatelé rozhraní krypto peněženek s vlastní úschovou a DeFi frontendů mohou fungovat bez registrace jako brokeři-dealeři, pokud splňují 12 specifických podmínek. Pokyny se vztahují jak na nativní krypto tokeny, tak na tokenizované akcie a dluhové cenné papíry a vstoupily v platnost okamžitě.

Toto prohlášení se týká tzv. „krytých poskytovatelů uživatelského rozhraní“. Jedná se o subjekty, které vytvářejí webové stránky, rozšíření prohlížečů, mobilní aplikace nebo jiný software, který pomáhá uživatelům interagovat s blockchainovými protokoly prostřednictvím jejich vlastních peněženek. Toto doporučení je součástí širšího úsilí SEC o objasnění, jak se stávající zákon o cenných papírech vztahuje na kryptoměnové aktivity.

Komisařka Hester Peirceová vydala vedle toho samostatné prohlášení, v němž argumentovala, že stávající zákon již jasně vyjadřuje postoj Komise pro cenné papíry (SEC), a vyzvala k tomu, aby formální tvorba pravidel šla ještě dále. Prohlášení zaměstnanců automaticky vyprší pět let od 13. dubna 2026, pokud nebude nahrazeno.

Co je zahrnuté uživatelské rozhraní podle těchto pokynů SEC?

Komise pro cenné papíry (SEC) definuje kryté uživatelské rozhraní (Covered User Interface) jako software, který převádí obchodní pokyny uživatele, jako jsou nákupní nebo prodejní příkazy, objem, aktivum a cenové rozpětí, na příkazy, které může blockchain číst. Tyto příkazy jsou poté podepsány a odeslány prostřednictvím uživatelovy peněženky. Soukromý klíč drží uživatel, nikoli poskytovatel rozhraní.

Tato rozhraní často také zobrazují tržní data, včetně potenciálních tras realizace, cen aktiv a odhadovaných poplatků za plyn. Poskytovatelé si obvykle účtují fixní procento za transakci. Klíčovým slovem v definici SEC je „samostatná správa“. Ani poskytovatel peněženky, ani rozhraní nemohou uchovávat ani přistupovat k soukromému klíči uživatele, ať už šifrovaném nebo dešifrovaném.

Toto omezení omezuje okamžitý dosah výpisu na uživatele, kteří si sami spravují své klíče. Institucionální investoři používající podniková řešení samosprávy by však tato rozhraní mohli také využívat, a potenciálně tak obejít tradiční makléřské zprostředkovatele pro svou vlastní obchodní činnost.

Jakých je 12 podmínek pro výjimku pro makléře?

Komise pro cenné papíry (SEC) neuděluje plošnou registraci. Poskytovatelé musí splňovat všechny následující podmínky, aby se vyhnuli registraci makléře-dealera:

• Uživatelé musí být schopni přizpůsobit si jakékoli výchozí parametry transakcí a rozhraní musí nabízet vzdělávací materiály, které jim s tím pomohou.
• Poskytovatel nemůže nabádat uživatele k účasti na žádných konkrétních transakcích s kryptoměnami.
• Poskytovatel musí vybrat obchodní místa nebo distribuované systémy účetních knih na základě objektivních faktorů, jako je likvidita, latence, transparentnost a bezpečnost.
• Pokud je poskytovatel přidružen k propojenému obchodnímu systému, musí být toto přidružení jasně zveřejněno a s tímto systémem musí být zacházeno za stejných podmínek jako s nepřidruženými systémy.
• Pokud je zobrazena pouze jedna trasa spuštění, uživatelé musí být schopni vidět další trasy, pokud existují.
• Pokud je zobrazeno více tras, musí být řazení založeno na objektivních faktorech, jako je cena nebo rychlost. Rozhraní nemůže označit žádnou trasu jako „nejlepší“ nebo „nejspolehlivější“.
• Rozhraní nemůže poskytovat komentáře ani subjektivní doporučení ohledně způsobů provádění.
• Veškerý software používaný k přípravě obchodních pokynů a zobrazování tržních dat musí fungovat na základě předem zveřejněných, nezávisle ověřitelných parametrů.
• Rozhraní nemůže vykonávat žádnou pravomoc ani rozhodovat o tržních informacích, které zobrazuje, nebo o transakcích, které zpracovává.
• Poplatky musí být fixní, konzistentní a neutrální. Nemohou se lišit v závislosti na zvoleném aktivu, zvolené trase nebo zúčastněné protistraně.
• Poskytovatel musí zavést zásady pro hodnocení, zavádění a audit propojených obchodních systémů a pravidelně přehodnocovat výchozí parametry transakcí.
• Poskytovatel musí uživatelům viditelně sdělit svůj neregistrovaný status, strukturu poplatků, střety zájmů, zásady kybernetické bezpečnosti, rizika související s MEV a systémové parametry.

Vztahuje se toto prohlášení na tokenizované akcie a dluhopisy?

Ano, a to je jeden z nejvýznamnějších aspektů těchto pokynů. Dřívější diskuse o plánované výjimce pro inovace ze strany SEC naznačovaly, že by se omezila na tokenizované cenné papíry sponzorované emitentem obchodované na automatizovaných tvůrcích trhu (AMM) s požadavky na whitelisting a objemovými limity.

Toto prohlášení je širší. Zahrnuje veškeré tokenizované akciové nebo dluhové cenné papíry obchodované prostřednictvím kvalifikovaného rozhraní. Prohlášení však neodstraňuje další regulační povinnosti, které mohou být na úrovni emitenta nebo tokenu, jako je whitelisting, KYC nebo objemové limity, které by mohly být uloženy prostřednictvím samostatných regulačních opatření.

Výsledkem je, že tokenizované akcie by se mohly potenciálně obchodovat ve dvou velmi odlišných regulačních prostředích: na národní burze cenných papírů prostřednictvím registrovaného makléře-dealera v souladu s pravidly regulace NMS v plném rozsahu, nebo na platformě AMM bez povolení prostřednictvím neregistrovaného rozhraní pouze s povinností zveřejňování informací. Registrovaní makléři-dealeři nesou povinnosti týkající se nejlepšího provedení, kapitálu, dohledu a ochrany investorů. Poskytovatelé rozhraní podle tohoto prohlášení nikoli.

Objevte slibné projekty...

Slibné projekty...

(Inzerát)

Článek pokračuje...

Jaké činnosti jsou vyloučeny z programu Bezpečný přístav?

Toto prohlášení výslovně uvádí, co poskytovatelé rozhraní nemohou dělat, aniž by aktivovali požadavky na registraci makléřů a obchodníků s cennými papíry.

Mezi vyloučené aktivity patří:

• Vyjednávání podmínek transakce
• Žádost o transakce s konkrétními kryptoměnovými cennými papíry
• Poskytování investičních doporučení nebo finančního poradenství
• Zajišťování financování
• Zpracování obchodní dokumentace
• Provádění nezávislých oceňování aktiv
• Držení, přístup k nebo správa finančních prostředků, cenných papírů nebo stabilní mince
• Provádění nebo vypořádávání transakcí
• Přijímání nebo směrování objednávek

Vyloučení směrování vytváří okamžitou šedou zónu. Rozhraní, která navrhují optimální cesty provedení, mohou zůstat v rámci bezpečného přístavu, pokud trasu předloží ke schválení uživateli a povolí alternativy. 

Agregační protokoly jako CowSwap, jehož síť řešitelů aktivně vyhledává protistrany a určuje cesty k provedení, však mohou spadat mimo tuto oblast. Rozdíl mezi „přípravou“ transakce a „směrováním“ objednávky bude otestován v období komentářů.

Stejně pozoruhodné je vyloučení financování. Úvěrové protokoly, jako například Aave a morfo, jejichž jádro jejichž funkcí je zajišťování půjček a úvěrů, se zdají zcela spadat mimo rozsah tohoto prohlášení. Jejich frontendy by vyžadovaly samostatnou regulační jasnost.

Jak funguje požadavek na vlastní péči v praxi?

Podmínka vlastní úschovy je nejdůležitějším omezujícím faktorem tohoto prohlášení. Definice SEC vyžaduje, aby ani poskytovatel, ani rozhraní neměli úschovu soukromého klíče uživatele ani k němu neměli přístup.

Technologie peněženek se však vyvíjí. Peněženky s vícenásobným výpočtem (MPC) distribuují úlomky klíčů tak, aby žádná strana nedržela celý klíč. Chytré smluvní peněženky se sociální obnovou představují další model. Zda se tyto architektury podle definice SEC kvalifikují jako „samostatně úschovné“, bude pravděpodobně otestováno.

Coinbase je jednou z firem, které budou bedlivě sledovány. Již provozuje peněženku oddělenou od své hlavní burzy, založila blockchain Base a má široké ambice v celém hodnotovém řetězci digitálních aktiv. Podmínka zveřejnění partnerských vztahů v prohlášení vyžaduje transparentnost ohledně takových vztahů, ale ekonomické pobídky zůstávají.

Co to znamená pro tradiční odvětví finančních služeb?

Komunita brokerů a dealerů, vedená SIFMA, důsledně tvrdí, že poskytovatelé peněženek vykonávající brokerské funkce by měli být regulováni na základě podstaty jejich činností, nikoli jejich technické formy.

Ještě v únoru 2026 SIFMA ve svém následném dopise adresovaném pracovní skupině pro kryptoměny zdůraznila „významné funkční podobnosti mezi tradičními službami brokerů a dealerů a některými činnostmi poskytovatelů peněženek“ a naléhala na tvorbu pravidel založených na oznámení a připomínkování, nikoli na plošných výjimkách nebo úlevách založených na nečinnosti.

Prohlášení zaměstnanců je technicky vzato širší než dopis s výzvou k nečinnosti a bylo vydáno bez předchozího období pro připomínky. Nabývá účinnosti okamžitě. Tato kombinace může ztížit přijetí tohoto pokynu pro tradiční firmy finančních služeb zvyklé na formální procesy tvorby pravidel.

Nicméně, zaměstnanci SEC čelili skutečně obtížnému úkolu. Technologie blockchain se nehodí do stávajících regulačních kategorií. Rozhraní, které převádí obchodní parametry uživatele na blockchainové příkazy a směruje je přes samosprávnou peněženku, nefunguje jako tradiční broker. 12 podmínek, které zaměstnanci stanovili, představuje seriózní pokus o replikaci klíčové ochrany investorů bez nutnosti plné registrace brokera a obchodníka s cennými papíry.

Bezpečnost a MEV: Jaké informace jsou vyžadovány?

Prohlášení vyžaduje, aby poskytovatelé rozhraní zveřejnili své zásady, postupy a kontrolní mechanismy v oblasti kybernetické bezpečnosti, pokud existují. Slovní spojení „pokud existují“ je důležité. Poskytovatel není povinen mít zavedené bezpečnostní kontroly, pouze zveřejnit, co má nebo nemá. Pro rozhraní, které pracuje s tokenizovanými akciemi a dluhopisy, je to nižší standard než ten, který platí pro registrované makléře-dealery.

Pokud jde o MEV (maximální extrahovatelnou hodnotu), prohlášení vyžaduje zveřejnění zásad na ochranu obchodních informací uživatelů před strategiemi, které by mohly být ovlivněny nelegálními obchodními operacemi. MEV označuje praxi, při níž validátoři blockchainu nebo jiní aktéři přeskupují, vkládají nebo cenzurují transakce za účelem získání dodatečného zisku, často na úkor běžných uživatelů. Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) výslovně uznává riziko MEV v poznámce pod čarou, ale nápravu formuluje spíše jako zveřejnění než jako zákaz.

Kdo je zodpovědný na úrovni protokolu?

Významnou mezerou v tomto prohlášení je to, co nepokrývá. Bezpečný přístav se vztahuje pouze na vrstvu rozhraní. Základní protokoly AMM, tedy chytré smlouvy, které ve skutečnosti porovnávají likviditu a provádějí obchody, nejsou řešeny, a proto se předpokládá, že stojí zcela mimo regulační rámec.

To znamená, že žádný subjekt není na úrovni protokolu přímo odpovědný za provádění obchodů. Frontendový poskytovatel má povinnosti zveřejňování informací, ale neprovádí obchody. Protokol provádí obchody, ale nepodléhá tomuto rámci. Uživatel si je sám zodpovědný za kvalitu provedení, takže neexistuje žádný zprostředkovatel, který by nesl odpovědnost za jeho kvalitu. Pro institucionální účastníky zvyklé na strukturu trhu, kde je za provedení vždy někdo zodpovědný, je to smysluplná odchylka.

Závěr

Prohlášení zaměstnanců SEC vytváří podmíněný, časově omezený rámec, který umožňuje poskytovatelům kryptoměnových rozhraní s vlastní úschovou působit mimo registraci brokera-dealera po dobu pěti let. Vztahuje se na nativní krypto tokeny a tokenizované akcie a dluhopisy, ukládá 12 specifických podmínek týkajících se neutrality poplatků, zveřejňování, hodnocení místa konání a řešení konfliktů a výslovně vylučuje činnosti, jako je směrování objednávek, zprostředkování úvěrů, úschova fondů a investiční poradenství. 

Pokyny se zabývají pouze vrstvou rozhraní a ponechávají odpovědnost na úrovni protokolu nevyřešenou. Bezpečnostní standardy jsou založeny na zveřejňování informací, nikoli na předpisech. Komisařka Peirceová vyzvala k tomu, aby formální tvorba pravidel šla dále, zatímco průmyslové skupiny jako SIFMA se staví proti absenci lhůty pro předchozí připomínky. Zaměstnanci SEC vítá veřejné připomínky k prohlášení prostřednictvím spisového čísla 4-894.

Zdroje 

1. Tisková zpráva americké SECProhlášení zaměstnanců ohledně registrace určitých uživatelských rozhraní používaných k přípravě transakcí s cennými papíry krypto aktiv u brokerů a dealerů

2. Zpráva od Crypto BriefinguSEC stanoví podmínky, aby aplikace pro obchodování s kryptoměnami zůstaly mimo pravidla brokerů

3. Zpráva od The BlockSEC připravuje cestu pro některá krypto rozhraní, aby obešla registraci brokerů