SEC a CFTC vydávají společné pokyny pro kryptoměny: Co to znamená pro toto odvětví

Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) a Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC) společně vydal zásadní výklad objasnění, jak se federální zákony o cenných papírech vztahují na kryptoaktiva, oficiální stanovení čtyř kategorií digitálních aktiv a potvrzení, že většina krypto tokenů nejsou cenné papíry.

Po více než deseti letech právní nejednoznačnosti američtí regulátoři jasněji vymezili, jak se s kryptoaktivy zachází podle federálního práva. Společný výklad, schválený na úrovni Komise a který má být zveřejněn ve Federálním rejstříku, je jedním z dosud nejpodrobnějších pokusů zmapovat, která agentura má jurisdikci nad kterým typem digitálního aktiva.

Co vlastně oznámily SEC a CFTC?

Komise pro cenné papíry (SEC) a Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC) v úterý zveřejnily společný výklad, který se zabývá tím, jak se stávající federální zákon vztahuje na kryptoaktiva a transakce s nimi spojené.

Předseda SEC Paul S. Atkins uvedl: 

„Po více než deseti letech nejistoty poskytne tento výklad účastníkům trhu jasnou představu o tom, jak Komise zachází s kryptoaktivy podle federálních zákonů o cenných papírech. To je přesně to, co by měly regulační orgány dělat: jasně vymezit hranice.“

Jedno vedení dělá několik klíčových věcí:

• Zavádí formální taxonomii tokenů s pěti kategoriemi: digitální komodity, digitální sběratelské předměty, digitální nástroje, stablecoiny a digitální cenné papíry
• Vysvětluje, jak může necenné krypto aktivum vstoupit do klasifikace investičních smluv a také z ní vystoupit.
• Zabývá se regulačním režimem airdrops, těžba protokolů, staking protokolů a obalování tokenů

Předseda CFTC Michael S. Selig dodal, že tento krok odráží „společný závazek k vývoji funkčních a harmonizovaných předpisů“. Po léta musely společnosti působící v americkém kryptoměnovém prostoru hádat, zda daný token spadá pod dohled SEC nebo CFTC. Tato nejednoznačnost byla nyní formálně vyřešena, alespoň částečně.

Čtyři kategorie kryptoměn, které nejsou cennými papíry

Jedním z nejvýznamnějších aspektů interpretace je výslovné potvrzení, že většina kryptoaktiv se podle federálního zákona nekvalifikuje jako cenné papíry.

Komise pro cenné papíry (SEC) stanovila čtyři kategorie kryptoaktiv, které nespadají do regulace cenných papírů:

1. Digitální komodity To zahrnuje mainstreamová aktiva, jako například Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Vlevo (VLEVO), XRP, Dogecoin (DOGE), Lavina (AVAX), Aptos (apt), Bitcoin Cash (BCH), Hedera (HBAR), Algorand (ALGO), Litecoin (LTC), Polkadot (DOT), Shiba Inu (SHIB), Stellar (XLM), Tezos (XTZ) a Chainlink (ODKAZ)To je 16 jmenovaných aktiv potvrzených jako digitální komodity, což znamená, že nejsou cennými papíry a nepodléhají registračním požadavkům SEC.

Objevte slibné projekty...

Slibné projekty...

(Inzerát)

Článek pokračuje...

2. Digitální sběratelské předměty To zahrnuje nezaměnitelné tokeny (NFT) a memecoiny. Memecoin je krypto token, jehož hodnota je spíše odvozena od komunitního sentimentu a internetové kultury než od nějaké podkladové technologie nebo užitečnosti. Jejich klasifikace jako sběratelských předmětů spíše než cenných papírů je již dlouho předmětem debat.

3. Digitální nástroje Tato kategorie zahrnuje utility tokeny a aktiva, jako jsou domény ENS (Ethereum Name Service), které fungují spíše jako softwarové nástroje nebo pojmenovací služby než investiční produkty.

4. Platba stablecoiny Do této skupiny spadají stablecoiny, které splňují požadavky zákona GENIUS. Jedná se o tokeny vázané na stabilní aktivum, obvykle americký dolar, a používané primárně k platbám, nikoli ke spekulacím.

V rámci zákona o cenných papírech zůstává pouze jedna kategorie: tokenizované tradiční cenné papíry, což znamená tokeny, které představují konvenční finanční nástroje, jako jsou akcie nebo dluhopisy.

Jak to ovlivní staking, těžbu a airdropy?

Kryptoměnové aktivity jako staking, těžba, airdropy a token wrapping dlouho existovaly v regulační šedé zóně. Nová interpretace se pokouší řešit každou z nich, i když ne univerzálním přístupem.

Stakování a těžba

V pokynech se řeší problematika protokolového stakingu (uzamčení tokenů za účelem ověření blockchainové sítě) a protokolového miningu (využití výpočetního výkonu k ověřování transakcí a získávání nových tokenů). Klíčovým faktorem je, zda daná činnost zahrnuje investiční smlouvu. Pokud uživatel stakuje tokeny samostatně prostřednictvím své vlastní peněženky, je s tím zacházeno jinak než s účastí ve stakingovém poolu spravovaném třetí stranou, která slibuje výnosy.

Vzduchovky

Airdrop je situace, kdy projekt distribuuje tokeny přímo na adresy peněženek, často zdarma. Pokyny objasňují, že úprava airdropu v oblasti práva cenných papírů závisí na povaze distribuovaného tokenu a na tom, jak je distribuce strukturována.

Zabalování tokenů

Zabalení tokenu znamená jeho převedení na verzi kompatibilní s jiným blockchainem. Například Wrapped Bitcoin (WBTC) je token ERC-20 na Ethereu, který představuje Bitcoin. Interpretace objasňuje, že zabalení krypto aktiva, které není cenným papírem, z něj automaticky nedělá cenný papír.

Je toto konec nejistoty ohledně regulace kryptoměn v USA?

Ne tak úplně. Interpretace je významným krokem vpřed, ale neřeší všechny otevřené otázky v regulaci kryptoměn v USA.

Komise pro cenné papíry (SEC) stále pracuje na samostatné tvorbě pravidel týkajících se nabídky kryptoaktiv, která by mohla dále definovat, jak jsou tokeny vydávány a obchodovány. Kongres také stále diskutuje o širší legislativě týkající se struktury trhu, která by formálněji rozdělila pravomoci mezi SEC a CFTC.

Pokyny zavádějí pracovní rámec, který obě agentury souhlasí s důsledným uplatňováním. Uznávají také to, co předseda SEC Atkins označil za realitu, kterou předchozí administrativa „odmítla uznat“: že většina kryptoaktiv sama o sobě nejsou cenné papíry. Atkins dokonce napůl žertem poznamenal, že SEC „již není Výborem pro cenné papíry a všechno pod sluncem“.

Co nám případ Coinbase ukazuje o tom, proč je to důležité

Historie Coinbase a SEC ilustruje, jak škodlivá byla předchozí nejasnost. V roce 2022 Coinbase podal formální petice k SEC, v níž požadovala jasná pravidla. Po devíti měsících mlčení burza v dubnu 2023 podala příkaz k vydání mandátu, v němž v podstatě požádala agenturu o jednoduchou odpověď ano nebo ne.

SEC popřel petici v prosinci 2023. Bývalý předseda Gary Gensler tvrdil, že stávající zákony se již na kryptoměny vztahují a že agentura má pravomoc stanovit si vlastní priority.

Hlavní právní zástupce Coinbase Paul Grewal reagoval na nové společné pokyny k X napsáním: „Já v roce 2023 jsem si nedokázal představit, že bych v roce 2126 zažil něco takového, natož pak já v roce 2026. Uzdravování pokračuje.“

Jak funguje investiční smlouva v kryptoměnách?

Investiční smlouva je definována podle Howeyho testu, právního standardu z případu Nejvyššího soudu USA z roku 1946. Transakce je investiční smlouvou, pokud zahrnuje investici peněz do společného podniku s očekáváním zisku z úsilí ostatních.

Komise pro cenné papíry (SEC) historicky používala tento test k argumentaci, že mnoho prodejů tokenů se kvalifikuje jako nabídka cenných papírů. Nová interpretace však dodává myšlenku, že se tato klasifikace může v průběhu času měnit. Token může být zpočátku prodán jako součást nabídky cenných papírů (představte si ICO nebo předprodej tokenů), ale jak se základní síť stává decentralizovanější a hodnota tokenu již nezávisí na úsilí centrálního týmu, může z této klasifikace přejít.

Tento koncept statusu dynamické investiční smlouvy je ve formálních regulačních pokynech nový a má významné důsledky pro emitenty tokenů a první investory.

Závěr

Společný výklad SEC a CFTC zavádí taxonomii tokenů v pěti kategoriích, pojmenovává 16 kryptoaktiv jako digitální komodity a objasňuje regulační úpravu stakingu, těžby, airdropů a wrappingu. Neřeší sice všechny zbývající otázky v americkém kryptoprávním řádu, ale poskytuje účastníkům trhu definovaný rámec pro práci, jelikož Kongres nadále vyvíjí širší legislativu.

Zdroje

1. Tisková zpráva americké SECKomise pro cenné papíry a burzy (SEC) objasňuje uplatňování federálních zákonů o cenných papírech na kryptoaktiva

2. Tisková zpráva CFTCCFTC se připojuje k SEC, aby objasnily uplatňování federálních zákonů o cenných papírech na kryptoaktiva

3. Petice od Coinbase z roku 2022Petice za tvorbu pravidel – Regulace cenných papírů digitálních aktiv

4. Zpráva agentury Reuters 1Americká komise pro cenné papíry (SEC) odmítá nová pravidla pro kryptoměny; Coinbase žádá soud o přezkum

5. Zpráva agentury Reuters 2Aktualizováno: Coinbase podává žalobu na základě mandátu, aby donutila SEC k napsání regulace kryptoměn