Vitalik Buterin popisuje tři strukturální nedostatky v designu stablecoinů

Ethereum zakladatel Vitalik Buterin říká Decentralizované stabilní mince stále trpí hlubokými strukturálními nedostatky, a to i přes roky výzkumu, spuštění a neúspěchů. V příspěvku sdíleném na X on Sunday Buterin přímo varoval, že současné návrhy zůstávají křehké kvůli nevyřešeným problémům týkajícím se závislosti na dolaru, bezpečnosti Oracle a výnosu ze stakingu. Podle Buterina pokrok v blockchainové infrastruktuře automaticky neopravuje ekonomické slabiny uvnitř stablecoinů.

Toto varování přichází jen několik dní poté, co Buterin prohlásil, že Ethereum efektivně vyřešilo trilema blockchainu na úrovni protokolu. Zatímco základní vrstva Etherea se vyvíjí, zdůraznil, že design stablecoinů s tím nedrží krok.

Co jsou stablecoiny a proč jsou důležité?

Stablecoiny jsou ve své podstatě kryptoměny určené k udržení stabilní hodnoty. Většina z nich se zaměřuje na sledování amerického dolaru, což umožňuje obchodníkům, protokolům a uživatelům přesouvat hodnotu v rámci řetězce bez cenových výkyvů, které jsou patrné u aktiv, jako je ether nebo bitcoin.

Existují dvě hlavní kategorie:

• Centralizované stablecoiny, vydané společnostmi, které drží dolary nebo aktiva podobná dolarům
• Decentralizované stablecoiny, které se spoléhají na chytré smlouvy, kryptoměnový kolaterál a pobídky místo jediného emitenta

Decentralizované stablecoiny jsou často prezentovány jako odolnější, protože nezávisí na bankách ani správcích. Buterin však tvrdí, že tento slib zůstává neúplný.

Proč Vitalik Buterin zpochybňuje stablecoiny vázané na dolar?

Většina decentralizovaných stablecoinů stále sleduje americký dolar. I když to dnes funguje, nevěří, že je to v souladu s cílem dlouhodobé odolnosti.

Uznal, že sledování dolaru je v krátkodobém horizontu praktické. Dolar je široce používaný, vysoce likvidní a uživatelům známý. Zpochybnil však, zda by se systémy určené k přežití politických nebo ekonomických otřesů měly donekonečna spoléhat na jednu národní měnu.

Během 20 let může i mírná inflace výrazně snížit kupní sílu. Stablecoin, který dokonale kopíruje dolar, by i v případě oslabení dolaru ztratil reálnou hodnotu.

Buterin navrhl, že budoucí návrhy by mohly:

• Sledujte širší indexy kupní síly
• Referenční koše zboží nebo aktiv
• Úplně se odklonit od fixace na jednu měnu

Klíčovým bodem není opuštění dolaru zítra, ale uznání, že fixní kurz dolaru není trvalým řešením.

Objevte slibné projekty...

Slibné projekty...

(Inzerát)

Článek pokračuje...

Jak rizika Oracle ohrožují decentralizované stablecoiny?

Druhý problém, na který Buterin upozornil, se týká věštec. Věštec jsou systémy, které do blockchainů vkládají reálná data, jako jsou ceny. Protože blockchainy samy o sobě nemohou přistupovat k externím datům, jejich fungování závisí na věštecech.

Pokud je věštírna ohrožena, chytré smlouvy, které se na ni spoléhají, se mohou chovat nesprávně. U stablecoinů to často znamená nesprávné oceňování kolaterálu, nucené likvidace nebo ztrátu pegu.

Buterin varoval, že mnoho návrhů věšteckých systémů lze odhalit, pokud má útočník dostatek kapitálu. V takovém případě jsou protokoly nuceny spoléhat se na ekonomickou obranu místo technické.

To obvykle vede k systémům, kde:

• Cena útoku musí překročit celkovou hodnotu protokolu.
• Poplatky, inflace nebo moc v oblasti správy a řízení se používají k odrazení od útoků.
• Uživatelé nesou náklady prostřednictvím extrakci hodnoty

Buterin spojil tuto dynamiku se svou kritikou financializovaného řízení. V systémech řízených převážně vlastnictvím tokenů neexistuje žádná přirozená obranná výhoda. Stabilita pramení z toho, že útoky jsou drahé, nikoli znemožněné. To často vede k výsledkům, které jsou pro uživatele nepříznivé.

Jaký je problém s výnosem ze stakingu u stablecoinů?

Třetí strukturální chybou, o které Buterin diskutoval, je konkurence ve výnosech stakingu. Na Ethereu zahrnuje staking uzamčení etheru, aby se zabezpečila síť výměnou za výnos. Mnoho decentralizovaných stablecoinů používá stakovaný ether jako kolaterál.

To vytváří skrytý kompromis.

Když je ether vložen do stakingu, získává výnos. Ale když tentýž ether podpoří stablecoin, uživatel stablecoinu tento výnos přímo neobdrží. Držitelé stablecoinů v podstatě akceptují nižší výnosy, než jaké by mohli získat vlastním vložením do stakingu.

Buterin to popsal jako neoptimální výsledek, který je obtížné napravit.

Jaká řešení Buterin nastínil pro výnos stakingu?

Buterin zdůraznil, že nenavrhuje řešení, ale mapuje omezený prostor pro design. Nastínil tři široké přístupy:

• Snížení výnosu z vkladů na velmi nízkou úroveň, blíže účasti amatérů
• Vytvoření nového typu stakingu s výnosem, ale bez tradičního rizika slashingu
• Umožnění použití slashable stakingu jako kolaterálu, což by mohlo zvýšit riziko na držitele stablecoinů nebo CDP

Každá možnost s sebou nese kompromisy. Žádná z nich problém neřeší jasně, aniž by s sebou přinesla nová rizika nebo složitosti.

Proč je snižování rizika často špatně chápáno?

Slashing označuje sankce ukládané validátorům Etherea, když se chovají nesprávně nebo nesplňují požadavky sítě. Mnozí se domnívají, že slashing se vztahuje pouze na úmyslné pochybení.

Buterin zdůraznil, že toto je neúplné.

Riziko sekání zahrnuje:

• V sobě samém rozporuplné chování validátorů
• Dlouhé prostoje
• Být na straně poražených v celosíťovém cenzurním konfliktu
• Úniky nečinnosti během extrémních podmínek

U stablecoinů krytých vsazeným etherem může slashing bez varování snížit hodnotu kolaterálu. Díky tomu je vsazený ether rizikovým základem pro aktiva, která mají zůstat stabilní.

Poznamenal také, že stablecoiny se nemohou spoléhat na fixní množství kolaterálu v podobě etheru. Během velkých poklesů cen se musí systémy znovu vyvážit. V extrémních případech mohou protokoly muset přestat generovat výnos ze stakingu nebo přijmout jiná nápravná opatření.

Jak se to srovnává s nedávným technickým pokrokem Etherea?

Buterinovo varování ohledně stablecoinů přichází krátce po jeho tvrzení, že Ethereum fakticky... vyřešen blockchainové trilema. Tvrdil, že kombinace PeerDAS (Peer-Data Availability Sampling) a virtuálních strojů Ethereum s nulovými znalostmi umožňuje Ethereu dosáhnout decentralizace, zabezpečení a vysoké propustnosti zároveň.

PeerDAS je již aktivní na mainnetu Ethereum. ZK-EVM dosáhly produkční úrovně a probíhají práce na bezpečnosti.

Popsal Ethereum jako směřující k modelu podobnému „BitTorrentu s konsensem“, kde je šířka pásma distribuována mezi uzly a zároveň je zachována kryptografická shoda.

Za zmínku stojí, že základní vrstva Etherea se rozvíjí díky distribuovaným výpočtům a lepšímu ověřování. Stablecoiny jsou naproti tomu i nadále omezeny možnostmi ekonomického designu a externími závislostmi.

Co znamená Buterinovo varování pro stablecoiny?

Buterinovo sdělení netvrdí, že decentralizované stablecoiny zcela selhávají. Místo toho zdůrazňuje, že jejich nejvážnější problémy stále nejsou vyřešeny.

Patří mezi ně:

• Dlouhodobá závislost na americkém dolaru
• Návrhy Oracle, které lze ekonomicky využít
• Napětí mezi výnosem stakingu a použitelností stablecoinů
• Podceněná rizika škrtů

Pokrok na úrovni protokolů tyto problémy automaticky nevyřeší. Stablecoiny zůstávají jedním z nejsložitějších průsečíků ekonomiky, kryptografie a správy a řízení kryptoměn.

Závěr

Varování Vitalika Buterina ukazuje, že decentralizované stablecoiny stále čelí nevyřešeným strukturálním problémům. Peg-on-dolaru představuje dlouhodobé riziko, systémy Oracle zůstávají zranitelné vůči zneužití a výnos ze stakingu vytváří pro uživatele skryté kompromisy. Snižování rizika dále komplikuje používání staked etheru jako stabilního kolaterálu.

Zatímco základní architektura Etherea se neustále vyvíjí prostřednictvím aktualizací, jako jsou PeerDAS a ZK-EVM, design stablecoinů je i nadále omezen spíše ekonomickou realitou než technickými limity. Tyto výzvy definují současný stav decentralizovaných stablecoinů, nikoli jejich budoucí potenciál.

Zdroje

1. Vitalik Buterin na XPříspěvek z 3. ledna

2. Vitalik Buterin na XPříspěvek z 11. ledna

3. Nadace Ethereum na PeerDASO PeerDASu

4. Zpráva od CoinDeskuSpoluzakladatel Etherea Vitalik Buterin varuje, že decentralizované stablecoiny mají stále závažné nedostatky