Zákaz výnosů stablecoinů podle zákona CLARITY by bankovnímu sektoru moc neudělal

Rada ekonomických poradců Bílého domu (CEA) zveřejnila... zprávy zjištění, že zákaz výnosu ze stablecoinů by zvýšil bankovní úvěry pouze o 2.1 miliardy dolarů, zatímco spotřebitele by to stálo zhruba 800 milionů dolarů na ztrátě blahobytu. Tato zjištění přímo zpochybňují měsíce trvající varování bankovního sektoru, že odměny ze stablecoinů by spustily masový odliv vkladů z tradičního finančního systému.

Zpráva přichází v kritickém okamžiku pro Zákon o jasnosti, navrhovaný americký zákon, jehož cílem je vytvořit federální regulační rámec pro digitální aktiva, by měl změnit probíhající jednání mezi bankovními a krypto lobbisty v Senátu.

Co je zákon CLARITY a proč je debata o výnosech důležitá?

Zákon CLARITY je navrhovaný zákon o struktuře trhu s digitálními aktivy v USA. Staví na Zákon GENIUS, který byl podepsán v červenci 2025 a již nyní vyžaduje, aby emitentové stablecoiny drželi rezervy na podporu nesplacených stablecoinů v poměru jedna ku jedné.

Podle zákona GENIUS Act nemohou emitenti stablecoinů vyplácet výnosy přímo ze zůstatků. Debata o zákonu CLARITY Act se zaměřuje na jinou otázku: zda mohou kryptoměnové firmy třetích stran, jako je Coinbase, distribuovat odměny v podobě stablecoinů svým zákazníkům prostřednictvím affiliate partnerů nebo externích ujednání.

Banky v zákoně CLARITY usilovně prosazovaly formulaci, která by tento kanál zcela uzavřela. Jejich hlavním argumentem bylo, že pokud stablecoiny nabídnou konkurenceschopné výnosy, domácnosti přesunou peníze z bankovních účtů do tokenů, čímž se sníží vklady, na které se banky spoléhají při poskytování úvěrů.

Co zpráva Bílého domu skutečně zjistila?

CEA vytvořila model s využitím aktuálních tržních podmínek k ověření tvrzení bankovního sektoru. Výsledky byly rozhodující.

Při základní kalibraci, s vyloučením výnosu stablecoinů:

• Zvyšuje bankovní úvěry o 2.1 miliardy dolarů, což odpovídá nárůstu celkových úvěrů o 0.02 %.
• Produkuje čisté náklady na blahobyt ve výši 800 milionů dolarů, což znamená, že škody pro spotřebitele převažují nad přínosem pro bankovní systém.
• Výsledkem je poměr nákladů a výnosů 6.6, kde každý dolar získaný z dodatečných úvěrů stojí širší ekonomiku 6.60 dolarů.

Zpráva také rozebírá, kdo by z těchto dodatečných úvěrů měl prospěch. Velké banky by provedly 76 % z nich, což představuje přibližně 1.6 miliardy dolarů. Komunitní banky, definované jako banky s aktivy pod 10 miliardami dolarů, by poskytly zbývajících 24 %, což odpovídá zhruba 500 milionům dolarů, což představuje nárůst jejich úvěrů o 0.026 %.

Tato čísla jsou mnohem menší než 6.6 bilionu dolarů z odlivu vkladů, který předpokládaly hlasy z bankovního sektoru.

Změní nejhorší možný scénář obraz?

CEA také provedla zátěžový test svého modelu, kdy najednou shrnula všechny pesimistické předpoklady. I v tomto extrémním scénáři zůstávají čísla v porovnání s historickými finančními standardy skromná.

Objevte slibné projekty...

Slibné projekty...

(Inzerát)

Článek pokračuje...

Model vyprodukoval dodatečné celkové úvěry o 531 miliard dolarů, což představuje 4.4% nárůst bankovních úvěrů od čtvrtého čtvrtletí roku 2025. Dosažení tohoto čísla však vyžaduje tři podmínky, které neodrážejí dnešní realitu:

• Trh se stablecoiny v podílu bankovních vkladů zvětšil zhruba na šestinásobek své současné velikosti.
• Veškeré rezervy stablecoinů jsou drženy v nepůjčitelných oddělených hotových penězích, nikoli v krátkodobých státních dluhopisech.
• Federální rezervní systém opouští svůj současný měnový rámec s dostatečnými rezervami

I za těchto podmínek by se úvěry komunitních bank zvýšily pouze o 129 miliard dolarů, což představuje nárůst o 6.7 %. Zpráva uvádí, že podmínky potřebné k dosažení pozitivního efektu zákazu výnosů na blahobyt jsou „podobně nepravděpodobné“.

Jeden důležitý technický bod z CEA: rezervy stablecoinů z bankovního systému nezmizí. Většina rezerv recirkuluje jako běžné bankovní vklady. Pouze část držená na přímých bankovních účtech, odhadovaná na zhruba 12 % rezerv, je skutečně vyloučena z úvěrového multiplikátoru, který pohání úvěrování.

Proč je tato zpráva důležitá pro budoucnost zákona CLARITY Act

Toto vydání zákona výrazně zvyšuje tlak na již tak napjatou legislativní patovou situaci. Senátní bankovní výbor pozastavil schválení zákona CLARITY, zatímco se zástupci bankovního a kryptoměnového průmyslu snažili dosáhnout dohody o ustanovení o výnosu.

Senátoři Thom Tillis, Bill Hagerty a Cynthia Lummis údajně tlačil Bílý dům týdny čekal na zveřejnění zprávy, která by informovala o těchto jednáních.

Ministr financí USA Scott Bessent dodal další váhu prosazování legislativy. publikovaný názorový článek V deníku Wall Street Journal Bessent argumentoval, že regulační nejistota již posunula rozvoj kryptoměn směrem k jurisdikcím s jasnějšími pravidly, konkrétně k Abú Zabí a Singapuru. Sněmovna reprezentantů schválila svou verzi zákona CLARITY v červenci.

Jak velký by se mohl stát trh se stablecoiny?

Objem transakcí se stablecoiny dosáhl v roce 2025 přibližně 28 bilionů dolarů. Odhady řetězové analýzy Toto číslo by se mohlo do roku 2035 zvýšit na 719 bilionů dolarů, což by vyžadovalo složenou roční míru růstu zhruba 133 % udržitelnou po dobu deseti let.

Některé projekce jdou ještě dále. Rachael Lucasová, kryptoanalytička na australské burze BTC Markets, serveru Cointelegraph uvedla, že scénář s maximálním limitem by mohl dosáhnout 1.5 kvadrilionu dolarů. Opatrně to formulovala jako horní hranici možnosti, nikoli jako základní scénář.

Lucas poznamenal, že objem stablecoinů měří, kolikrát se peníze pohybují, nikoli kolik jich existuje. Jeden dolar dokáže vypořádat desítky transakcí za den, což vysvětluje, proč mohou objemy výrazně překročit celkovou hodnotu podkladových aktiv.

Pro srovnání, globální toky remitencí byly v roce 2024 odhadovány na 905 miliard dolarů. Zpráva World Population Review odhaduje celková globální aktiva v bankách, nemovitostech a hotovosti na přibližně 662 bilionů dolarů, což je méně než i základní projekce objemu stablecoinů do roku 2035.

Závěr

Zpráva Bílého domu CEA poskytuje Kongresu kvantitativní základ pro řešení sporu o výnosy stablecoinů. Za současných tržních podmínek data ukazují, že zákaz odměn za stablecoiny by vedl k minimálním ziskům pro bankovní úvěry a zároveň by spotřebitelům znamenal měřitelné náklady. 

Vyvolání velkých úvěrových efektů, před nimiž bankovní sektor varoval, vyžaduje předpoklady, které neodrážejí fungování finančního systému v současnosti. Vzhledem k tomu, že zákon CLARITY Act byl v Senátu zastaven a ministr financí Bessent veřejně naléhá na jeho schválení, zpráva pravděpodobně posune podmínky vyjednávání směrem, který je příznivější pro krypto firmy, které se snaží svým uživatelům rozdělovat odměny v podobě stablecoinů.

Zdroje 

1. Zpráva Rady ekonomických poradců Bílého domuDopady zákazu výnosů stablecoinů na bankovní úvěry

2. Komentář od Scotta BessentaPravidla pro digitální aktiva potřebují jasnost

3. Zpráva agentury Reuters:

4. Zpráva od Crypto In AmericaZpráva Bílého domu zjistila, že výnos stablecoinů představuje pro banky omezené riziko.

5. Zpráva od ChainalysisPřesun bohatství o 100 bilionů dolarů: Užitečnost stablecoinů a budoucnost plateb

6. Zpráva od CoinTelegraphuChainalysis tvrdí, že objem stablecoinů by mohl do roku 2035 dosáhnout 1.5 kvadrilionu dolarů.