Od blockchainu k akciovému trhu: Jak kryptoměny vstoupily na regulované burzy

Po léta se „vstup na burzu“ a „kryptoměny“ jevily jako oddělené světy: na jedné straně regulované trhy, na druhé straně internetová aktiva obchodovaná na netradičních burzách. Dnes je tato propast překlenuta prostřednictvím zprostředkovatelských nástrojů – ETF/ETP/ETN – které přinášejí expozici vůči Bitcoinu, Etheru a krypto indexům přímo na burzy v New Yorku, Torontu, Curychu, Londýně, Hongkongu a Sydney. Není to samotná digitální měna, která vydává „akcie“, ale regulované nástroje, které kopírují její cenu za známých pravidel dohledu. Ve Spojených státech nastal hlavní posun s prvními spotovými Bitcoin ETF (leden 2024) a později spotovými Ether ETF (červenec 2024), které otevřely stavidla kapitálu směrem k produktům kompatibilním s SEC.

Od průkopnického Švédska k Wall Street: klíčové milníky

Příběh akciového trhu začíná v severní Evropě: v roce 2015 společnost XBT Provider (nyní CoinShares) uvedla na burze Nasdaq Stockholm akcie „Bitcoin Tracker One“, první ETP vázanou na BTC na regulovaném trhu. V roce 2018 spustila společnost Amun/21Shares v Curychu první ETP s „krypto košem“ na burze SIX, čímž připravila cestu pro širokou škálu fyzicky zajištěných produktů.

Kanada v roce 2021 zaznamenala další globální prvenství, když Purpose Bitcoin ETF (BTCC) – první skutečný spotový bitcoinový ETF – schválil ontarijský regulátor a obchodoval na torontské burze cenných papírů. Tento model dokazuje, že fond držící BTC v chladném skladu by mohl fungovat.

Ve Spojených státech nastal průlom, když SEC 10. ledna 2024 schválila 11 spotových bitcoinových ETF najednou (včetně IBIT od BlackRock a konverze GBTC od Grayscale). O několik měsíců později, 23. července 2024, byly spuštěny spotové ETF pro Ether. Tím byl certifikován vstup dvou největších kryptoměn podle tržní kapitalizace na kotace na burzách CBOE, Nasdaq a NYSE prostřednictvím fyzicky zajištěných ETF.

Mimo Ameriku uvedl Hongkong na trh šest spotů Bitcoin a Ether ETF na konci dubna 2024 s pozoruhodnou vlastností: tvorbou/odkupem v naturáliích, což znamená, že úpisy a odkupy by mohly být vypořádány přímo v BTC/ETH i v hotovosti. Technický detail, ale smysluplný z hlediska efektivity a nákladů.

V Austrálii se dveře v roce 2024 otevřely jak pro Cboe Australia (Monochrome IBTC, první spotový ETF s přímou úschovou), tak krátce poté pro ASX (VanEck Bitcoin ETF). To signalizovalo, že tato třída aktiv je nyní integrována i do asijsko-pacifických trhů.

Ve Spojeném království Londýnská burza cenných papírů od 28. května 2024 přijímá ETN na Bitcoin a Ether, zpočátku omezené na profesionální investory; v roce 2025 zahájila FCA konzultace o rozšíření přístupu pro maloobchodníky při zachování ochranných opatření.

ETF, ETP, ETN: co se skutečně mění

V USA hovoříme o ETF podle pravidel SEC; v Evropě expozice často probíhá prostřednictvím ETP/ETN (zajištěných dluhových nástrojů) spíše než UCITS ETF, protože pravidla UCITS vyžadují širokou diverzifikaci a neumožňují jedno kryptoaktivum jako podkladový aktivum fondu UCITS. Pro investory je praktický výsledek podobný (přístup na burzu, institucionální úschova), ale právní rámec se liší.

Proč je důležité zapsat se do inzerátu

Uvedení Bitcoinu/Etheru na akciový trh prostřednictvím ETF/ETP snižuje tření (žádné peněženky, klíče ani neregulované burzy), zlepšuje daňové vyřizování a integruje tuto třídu aktiv do brokerů, poradců a penzijních fondů. Není divu, že do roku 2024 již velké finanční instituce hlásily pozice v spotových BTC ETF, což signalizovalo rostoucí institucionální poptávku.

Na straně trhu se iShares Bitcoin Trust (IBIT) v roce 2024 stal největším BTC fondem na světě podle objemu aktiv a překonal tak Grayscale: což je známka toho, že investoři dávají přednost levnějším a jednodušším strukturám před staršími trusty.

Objevte slibné projekty...

Slibné projekty...

(Inzerát)

Článek pokračuje...

Rizika a otevřené otázky: úschova, poplatky a regulace

Tyto nástroje často koncentrují úschovu v rukou několika hráčů; v USA je pro mnoho emitentů ústředním bodem Coinbase Custody (s výjimkami jako Fidelity, která si úschovu zajišťuje sama, nebo VanEck využívající Gemini). Operační koncentrace je riziko, které stojí za to sledovat; do roku 2025 někteří emitenti začali diverzifikovat zahrnutím Anchorage Digital.

Poplatky klesají kvůli konkurenci (zejména v Evropě u ETP a v USA u ETF), ale rozdíly přetrvávají. Také u amerických Ether ETF nebylo při spuštění povoleno stakingování, což omezovalo schopnost zachytit nativní výnos protokolu v rámci fondu.

V Evropě nyní vstoupila v platnost regulace MiCA, která vytvořila jednotný rámec pro emitenty kryptoměn a poskytovatele služeb, přičemž počet licencí CASP roste; otázka „UCITS ETF na kryptoměny“ stále zůstává nevyřešena kvůli pravidlům diverzifikace.

Kde se používají (mimo finance)

Kryptoměny neexistují jen jako „investiční aktiva“ na burzách. Jejich hlavní aplikace sahají od přeshraničních plateb a remitence, přes mikroplatby a tvůrčí ekonomiku až po tokenizaci aktiv (vstupenky, kredity v dodavatelském řetězci), decentralizované finance a digitální zábavu. V rámci této oblasti regulované formáty, jako například kasino živě také přijaly kryptoměnová řešení pro platby nebo testování technologií – aniž by to znamenalo podporu jejich používání, ale pouze jako jednu z oblastí, kde značky a platformy experimentují.